Japan's Central Bank, the Bank of Japan(BOJ), decided to remove its 'Quantitative Monetary Easing Policy' which had been introduced since March 2001. Although Prime minister Koizumi balked at lifting the policy claiming that it is too early, BOJ came to a definite decision that it would change its monetary policy over the last 5 years. Quantitative Monetary Easing Policy is an unprecedented one which was enforced in order to prevent economic slump and consumer prices drop following sluggish demand. This policy had allowed BOJ to lend commercial banks as much money as they want and to keep key rate an annual 0.1 percent which is virtually equal to zero rate. The reason why BOJ gave up its zero interest rate turning toward a tight-money policy is that it judged Japan's economy stayed on full track to recovery getting out of its long-term recession. It is estimated that a boom in Japan's recent economy will be able to surpass that in Izanagi economy of its late 1960s, Japan's longest prosperous days, if economic reviving conditions last until October of this year. In addition, inflationary pressure is rising with the relaxation of deflation and national property prices are starting recovery. BOJ seems to reach a conclusion that it is high time that it should control the pace of economic growth.
In this context, the problem is the impact on both Korean and global economies due to the change in Japan's monetary policy. If BOJ absorbs 30trillion yen in the balance of commercial banks' current accounts, money supply will consequently go down and interest rates will go up. Although BOJ doesn't raise the call rate immediately, increase in market interest rates will cause many kinds of bad repercussions in the international economy. For example, first of all, so called 'Yen Carry Funds' which nations around the world have received at a low-interest rate from Japan, and then they have again invested in other countries will flow back to Japan. If this happens, it is possible that stock prices of many nations all over the world including Korea will be badly affected. Secondly, the won exchange rate will be more likely to rise, although both the bullish factor against weakening of the dollar and the bearish factor against strengthening of the yen due to the reduced yen funds coexist. It is expected that additional interest burden will be put on the small and medium enterprises which have received yen funds. Therefore, nationwide economic participants should take pretty meticulous measures against change in Japan's monetary policy.
주목해야 할 日제로금리 포기
일본은행이 2001년 3월에 도입한 '양적 금융완화정책'을 해제하기로 결정했다. 고이즈미 총리가 양적완화 해제가 시기상조임을 내세우며 난색을 표했지만 중앙은행 은 5년 만에 정책을 전환하는 대 결단을 내린 것이다. 양적 금융완화는 수요 부진에 따라 경기하강과 물가하락이 지속되는 것을 막기 위해 도입한, 세계에서 유례를 찾을 수 없는 정책이다. 일본은행은 이 정책에 따라 시중은행에 필요한 돈을 원하는 만큼 빌려주고, 정책금리인 콜금리를 사실상 제로(0) 수준인 연 0.1%로 유지해 왔다. 일본은행이 이번에 이러한 정책기조를 버리고 긴축정책 쪽으로 방향을 선회해 제로 금리 정책을 포기한 것은 일본 경제가 그 동안 장기 불황의 늪에서 탈출해 회복 궤도에 완전히 진입했다고 판단했기 때문이다. 실제로 일본 경제는 2002년 초를 저점으로 회복세를 지속해 올 10월까지 회복세 이어진다면 과거 최장 경기 호황기였던 60년대 후반의 이자나기 경기를 능가할 수 있다는 평가가 나올 정도다. 디플레이션 현상도 완화돼 물가 상승 압력이 높아지고 있고, 전국의 부동산값도 바닥에서 벗어나고 있다. 일본은행은 이제 오히려 경기의 상승 속도를 조절할 단계에 왔다고 판단한 셈이다.
문제는 이번 일본은행의 정책기조 변경이 한국과 세계경제에 미칠 충격이다. 일본 은행이 현재 30조엔 정도인 시중의 당좌잔고를 흡수하면 그만큼 통화량이 줄고 금리는 상승 압력을 받게 될 것이다. 일본은행이 당장 콜금리를 인상하지 않더라도 시장금리가 상승하게 되면 그로 인해 여러 가지 파장이 나타날 것이다. 우선 일본의 싼 비용으로 조달해 다른 나라에 투자된 이른바 엔캐리(Yen-Carry) 자금이 일본으로 다시 역류될 것이고, 이렇게 되면 우리나라를 비롯한 세계 많은 국가들의 주가가 부정적 영향을 받을 가능성이 있다. 환율 면에서는 엔화 강세, 달러화 약세 현상이 나타날 것이며 이에 따라 원화 환율도 영향을 받을 것이다. 달러화가 약세를 나타냄에 따른 원화 강세 요인과 일본으로 자금이 빠져나감에 따른 원화 약세 요인이 병존하지만 원화 강세 요인이 보다 클 것으로 여겨진다. 엔화자금을 갖다 쓴 국내 중소기업의 금리 부담이 높아질 것임은 물론이다. 국내 경제주체들은 이번 일본의 정책 변경에 주목하며 빈틈없는 대응을 해야 한다.
(3/9 매일경제)
